A股按下優(yōu)勝劣汰“加速鍵”，年內(nèi)已有140余家上市公司遭到“披星戴帽”。在實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)警示后，這批公司多數(shù)出現(xiàn)股價(jià)重挫，重倉基金“受傷”也在所難免。不過，公募基金“踩雷”的比例仍然較低，且多數(shù)屬于ETF等被動(dòng)資金。

值得一提的是，盡管公募基金對(duì)于ST股的興趣較過往已大幅下滑，但仍有部分上市公司在有可能摘帽之際被公募關(guān)注。近日，類似公司的機(jī)構(gòu)調(diào)研會(huì)就吸引了相關(guān)公募基金參與。

“披星戴帽”時(shí)公募還在場？

隨著年報(bào)披露完畢，多家上市公司基于新“國九條”規(guī)定被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示。Wind數(shù)據(jù)顯示，在優(yōu)勝劣汰節(jié)奏加快的背景下，年內(nèi)已有超過140家上市公司被實(shí)施ST，4月30日、5月6日就分別有43家、27家上市公司“披星戴帽”。

多數(shù)被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示的上市公司，在公告披露后均出現(xiàn)了股價(jià)重挫，使得一些布局其中的公募基金也頗為受傷。

4月30日，中廣天擇公告稱，因2024年度經(jīng)審計(jì)的利潤總額、凈利潤、扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤孰低者為負(fù)，且扣除與主營業(yè)務(wù)無關(guān)的業(yè)務(wù)收入和不具備商業(yè)實(shí)質(zhì)收入后的營業(yè)收入低于3億元，公司股票將被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示。公司股票在名稱變更為“*ST天擇”后，5月5日、6日連遭跌停，其間股價(jià)一度觸及15.59元/股，創(chuàng)下一年多以來新低。

作為AI傳媒概念股，*ST天擇在去年一季度的表現(xiàn)尤為亮眼，股價(jià)在一個(gè)多月的時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)了翻倍，并一度觸及44元/股的高位，吸引了多家公募基金參與布局。截至今年一季度末，基金對(duì)該股重倉比例約為5.57%，達(dá)到歷史新高。比如，朱少醒管理的富國天惠精選成長持有該股385.37萬股，合計(jì)市值約為9900萬元，位居第二大流通股東。另外，富國優(yōu)化增強(qiáng)、富國穩(wěn)健增長等多只基金，亦對(duì)中廣天擇有所布局。

此外，主營業(yè)務(wù)為陶瓷產(chǎn)品設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)的松發(fā)股份，因公司2024年度經(jīng)審計(jì)的扣除非經(jīng)常性損益前后的凈利潤低者為負(fù)值，且扣除與主營業(yè)務(wù)無關(guān)的業(yè)務(wù)收入和不具備商業(yè)實(shí)質(zhì)的收入后的營業(yè)收入低于3億元，公司股票名稱變更為“*ST松發(fā)”。截至今年一季度末，基金對(duì)該股重倉比例高達(dá)7.09%，博時(shí)主題行業(yè)、華夏產(chǎn)業(yè)升級(jí)等均現(xiàn)身該股十大流通股東名單。

公募“踩雷”比例較低

雖然個(gè)別主動(dòng)權(quán)益基金的持倉遭遇了上市公司的退市風(fēng)險(xiǎn)，但總的來說“踩雷”比例仍然較低。上述140余家上市公司中，僅有19家背后有基金持倉，且多數(shù)為主題ETF等基金的被動(dòng)布局。

華南某大型公募的渠道人士表示，基金公司針對(duì)上市公司的股票池，會(huì)細(xì)分為基礎(chǔ)股票庫、備選股票庫、核心股票庫以及風(fēng)險(xiǎn)股票庫，一些在合同上有明確投資范圍限定的產(chǎn)品，還會(huì)有風(fēng)格股票庫和禁止庫的安排?？傮w上，股票入池也是一個(gè)層層篩選、逐級(jí)淘汰的過程。拿其中最為關(guān)鍵的從備選庫到核心庫來說，研究員要針對(duì)備選庫內(nèi)的好股票提交最近一段時(shí)期內(nèi)的深度研究報(bào)告，經(jīng)過研究部負(fù)責(zé)人審定后，組織召開投研聯(lián)席會(huì)議，大比例獲得通過后，才有可能將其入池到核心庫中。

“進(jìn)入核心股票池，也并不意味著一定會(huì)被公募基金買入，這個(gè)還要根據(jù)基金經(jīng)理對(duì)這只股票的判斷以及與產(chǎn)品風(fēng)格的契合度等因素來考量。在這個(gè)層層篩選的過程中，基本面是最重要的標(biāo)準(zhǔn)，流動(dòng)性也是入庫的應(yīng)有之義?！币虼?，經(jīng)過上述幾輪環(huán)節(jié)的淘汰，基本面較差或經(jīng)營情況面臨風(fēng)險(xiǎn)的ST股早已被篩選殆盡。該人士還表示，近期那些被ST的股票，大多數(shù)公司質(zhì)地很差，一般不會(huì)獲得入庫，如果持有的個(gè)股“爆雷”或被冠以ST，也會(huì)擇機(jī)斬倉。

華東某基金公司的基金經(jīng)理也透露，在新“國九條”發(fā)布后，該公司的投資決策委員會(huì)加緊對(duì)納入選股池的風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)做出調(diào)整，調(diào)出了風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)增加的部分個(gè)股。

而部分被ETF基金持有的個(gè)股，公募基金的處理方式也各不相同。有公募人士表示，由于被動(dòng)跟蹤指數(shù)，指數(shù)型基金對(duì)ST股的配置往往并非基金經(jīng)理自行決定。新“國九條”發(fā)布后，指數(shù)產(chǎn)品對(duì)組合內(nèi)持有的ST股的處理方式因基金而異，有些會(huì)及時(shí)將其剔除，也有一些選擇暫時(shí)保留。

風(fēng)險(xiǎn)出清后仍有投資機(jī)會(huì)

在嚴(yán)格執(zhí)行退市制度的影響下，上市公司的“殼價(jià)值”大幅下降。從近年來公募基金對(duì)ST股的持有變化來看，具備專業(yè)性和定價(jià)權(quán)的公募基金對(duì)ST股的興趣較之過往已經(jīng)大幅下滑。不過，即使現(xiàn)在“戴帽”但未來有可能摘帽的一些上市公司，依舊會(huì)被公募關(guān)注。

比如，去年11月因財(cái)務(wù)造假遭ST的ST華通，在實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)警示后連續(xù)走出四個(gè)跌停板，隨后股價(jià)強(qiáng)勢回溫，截至目前反彈幅度超過了80%。數(shù)據(jù)顯示，今年一季度末，有22只權(quán)益類產(chǎn)品對(duì)該股有所布局。5月6日，ST華通的調(diào)研活動(dòng)還吸引了鵬揚(yáng)基金、泉果基金、泰康基金等多家公募參與。

此外，*ST鋮昌在4月舉辦的調(diào)研活動(dòng)中，還吸引了包括銀華基金、東吳基金、民生加銀基金等公司參與。在被問及如何撤銷退市風(fēng)險(xiǎn)警示時(shí)，該公司表示，2025年一季度公司營收高增長，凈利潤扭虧為盈。隨著行業(yè)需求快速復(fù)蘇，公司在手的訂單及項(xiàng)目顯著增加，公司將全力擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模、提高盈利能力。

前述華東公募人士透露，如果基金經(jīng)理想配置這類股票，要經(jīng)過比較復(fù)雜的審批?；鸾?jīng)理需要寫研究報(bào)告并向上報(bào)送，由投資決策委員會(huì)投票作出決定?！暗趶?qiáng)監(jiān)管的態(tài)勢下，基金經(jīng)理沒有必要配置風(fēng)險(xiǎn)越來越大的ST類個(gè)股。”該人士表示。